«La tokenización no es solo un juego para los multimillonarios. Todos pueden participar».

Roberto Dagnoni, presidente y CEO de 2TM, el holding que controla Mercado Bitcoin, afirmó en una entrevista con [EXP] que la tokenización facilita el acceso a activos que antes solo podían ser adquiridos por grandes inversores.

Por Denize Bacoccina

Después de la crisis de 2022, con la caída de los precios de los activos y la quiebra de la casa de cambio FTX, el año 2023 comenzó bien para el mercado de criptomonedas en Brasil, que ya es el séptimo más grande del mundo y el más grande de América Latina, según el informe de 2022 de Chainalysis, una consultoría especializada en blockchain.

El colapso de FTX debido a una gestión fraudulenta, con desvío de fondos de los inversores, aceleró la aprobación de la legislación brasileña para el sector en diciembre, con una regulación prevista para mediados de este año. Aún hay incertidumbre en el gobierno sobre qué entidad será responsable de esta regulación, si el Banco Central o la CVM, la entidad del Ministerio de Hacienda que ya supervisa el mercado de capitales.

Roberto Dagnoni, presidente y CEO de 2TM, el holding que controla Mercado Bitcoin, defiende que la regulación sea responsabilidad del Banco Central, ya que considera que es la entidad mejor preparada para lidiar con el principal uso de las criptomonedas en el mercado brasileño, que es la inversión. «Una vez que se defina esto, el regulador establecerá las normas específicas y entenderemos cuán exigentes serán los controles», dijo en esta entrevista con [EXP].

Además de la intermediación de criptomonedas, la empresa tiene varios proyectos de tokenización, un mercado que está empezando en Brasil y que tiene el potencial de expandirse a muchos sectores, básicamente todos los que involucran la negociación de activos, ya sean físicos o digitales. Así, activos que antes solo podían ser adquiridos por grandes inversores se venden en fracciones, como si fueran acciones. «No es un juego solo para los multimillonarios. Todos pueden participar», dice Dagnoni.

Roberto también habló sobre la participación de la empresa en el desarrollo del Real Digital, el proyecto del Banco Central que se espera que se pruebe este mes, y sobre los planes para algunas de las 20 empresas que fueron adquiridas o recibieron inversiones de 2TM en los últimos dos años.

Roberto, ¿puede explicar de manera simplificada qué es la tokenización y cómo funciona para las empresas y los inversores?

Roberto Dagnoni: Para explicarlo en pocas palabras, la tokenización es una representación digital de cualquier activo. Esta representación digital permite la fragmentación de ese activo en cien unidades, mil unidades o un millón de unidades. Una vez que el token llega a la plataforma de trading, se puede comprar y vender las 24 horas del día, los siete días de la semana.

Blockchain está descentralizado en todo el mundo. Puedes comprar un Bitcoin en Coinbase, transferirlo a tu cuenta aquí en Mercado Bitcoin y venderlo en Brasil. O transferirlo a otras casas de cambio en Brasil. La interoperabilidad entre las bolsas ya está establecida en el protocolo. El token ya está automáticamente en múltiples plataformas. No es necesario hacer una oferta pública inicial aquí, otra en la NYSE y otra en el Nasdaq.

Existen 20.000 monedas y aquí en Mercado Bitcoin trabajamos con más de 200. El token se lanza y las casas de cambio de todo el mundo lo van listando en sus plataformas.

Aunque es un mercado aún nuevo, tenemos una adopción muy relevante en Brasil. En Mercado Bitcoin cerramos el año pasado con 3,7 millones de clientes, casi la misma cantidad que B3 tiene en el mercado de acciones, y llevamos mucho menos tiempo en funcionamiento. Ya hay diez millones de números de registro de contribuyentes con exposición a cripto.

Blockchain tiene un concepto muy colaborativo, de desarrollo con la participación de los usuarios. Las generaciones más jóvenes entienden muy bien este concepto, incluido el de recibir recompensas durante este desarrollo.

Comparando con el mercado físico, ¿hay más posibilidad de burbujas en un mercado como este?

No creo. Creo que la posibilidad de burbujas es similar. La diferencia aquí es una mayor transparencia. Por ejemplo, tienes tus millas de Múltiplos, de Smiles, y cuando vas a comprar una licuadora con 30.000 puntos, nunca sabes si es caro o barato. La diferencia aquí es que tienes un valor en pantalla, la fluctuación de precios es pública y sigue la ley de oferta y demanda. Las cosas valen lo que alguien está dispuesto a pagar.

Y para el uso en programas de lealtad, recompensas y cashback, el token tiene una ventaja, ya que se puede utilizar en uno de los otros 200 activos, mientras que los programas de lealtad están más limitados a una lista específica.

¿El mercado brasileño está aceptando bien los tokens? ¿Qué tipo de productos se están tokenizando más?

Principalmente, se están tokenizando activos de crédito. Ya hemos tokenizado contratos de energía, cuentas por cobrar, consorcios, bienes raíces, alquileres, operaciones de importación y precatórios. El primero que hicimos, en 2019, fue un precatório, una deuda pública. Normalmente, los precatórios tienen un valor elevado y antes tenías que comprarlos en su totalidad, por ejemplo, R$ 10 millones. Solo un inversor institucional podía comprarlos. En la plataforma de tokenización, puedes invertir R$ 1.000 en este precatório. Compras una fracción de un activo. Es como si fuera una acción de una empresa.

«La tokenización permite estructurar proyectos de manera más económica y con menos intermediarios, como el token que desarrollamos para Ambify, de Ambipar».

Esto recuerda un poco a los derivados, y los derivados recuerdan a la crisis, la explosión de una burbuja, esas cosas. ¿Existe la posibilidad de multiplicar estos tokens? ¿Cuál es el riesgo?

En esta tokenización que estamos haciendo, no hay apalancamiento. Aún no existe en Brasil, pero en el mundo ya existen derivados de cripto, futuros de opciones, ETF (fondos de inversión cotizados en bolsa). Están regulados.

Recientemente, hicieron el token de Ambify, de Ambipar, que tiene un cálculo de compensación de gases contaminantes. ¿Cómo funciona este activo? ¿Quién hace este cálculo?

Este es un buen ejemplo de fraccionamiento y acceso. Lo que Ambipar está haciendo es brindar acceso fraccionado a un activo que antes solo era posible en el mercado institucional, en grandes volúmenes. Hoy, si vuelas con Gol, por ejemplo, al final del vuelo te preguntan si quieres compensar tu huella de carbono. Una herramienta calcula cuántos tokens necesitas comprar para compensar y dirige tu dinero a un proyecto específico de compensación de carbono. El token de Ambify tiene la misma lógica.

Ya hemos hecho otros NFT en los que el dinero estaba destinado a un proyecto indígena. La tokenización permite estructurar este tipo de proyectos de manera más económica y con menos intermediarios. Para hacer un Certificado de Depósito Interbancario (CDI), por ejemplo, el proyecto debe ser de al menos R$ 100 millones para cubrir los costos. La tokenización puede hacerse en un valor de hasta R$ 1 millón porque es una estructura más eficiente y más económica.

¿La agenda ESG tiene fuerza en este mercado? ¿Hay otros proyectos en esta línea?

En términos de volumen, aún no, pero ya tenemos bastante demanda de estudio. Hicimos un estudio para la compra de áreas de conservación. Necesitamos ir lanzando casos, aunque sean pequeños, para mostrar que funciona, que es simple y sobre todo que el minorista puede comprar y participar. No es solo un juego para los multimillonarios. Todos pueden participar.

¿Qué sectores tienen más proyectos de tokenización?

En nuestro caso, las principales categorías son precatórios, consorcios y cuentas por cobrar.

Hablaste en un evento de Experience Club sobre bienes raíces, fraccionamiento de escrituras. ¿Ya se está haciendo esto?

Ya lo hemos hecho como experimento, BTG lo hizo antes, pero se limitó a eso. Aún no hemos logrado escalarlo porque está la parte del registro en la oficina de registro, el ayuntamiento, el impuesto a la propiedad, es un tema bastante complejo. Todavía tenemos estos desafíos del modelo analógico versus el modelo digital.

El valor de mercado de Bitcoin cayó mucho el año pasado, más del 60%, pero este año ya comenzó a subir y ha recuperado parte de esa caída. ¿Qué esperas para 2023? ¿El mercado puede recuperar esas pérdidas y superarlas? ¿Qué escenario ves?

Nuestro mercado funciona en ciclos. Es un mercado nuevo, por lo que es muy volátil y pasamos por estos momentos de mercado alcista (alza) y mercado bajista (caída). Tuvimos un mercado alcista muy fuerte en 2021, con la entrada de inversores institucionales, especialmente en Estados Unidos, y entramos en un mercado bajista en 2022. El mercado no lo era, pero quedó más correlacionado con el escenario macroeconómico, con las tasas de interés, la inflación, y también tuvo la influencia de la guerra. El índice Nasdaq cayó y Bitcoin también cayó.

En enero, las principales criptomonedas subieron más del 30%, algunas de ellas subieron un 50%, un 60%. La recuperación llegó antes de lo que esperábamos. Esperábamos que ocurriera entre el segundo y el tercer trimestre del año.

Por lo tanto, 2023 comenzó bien y el resultado a lo largo del año dependerá un poco de este panorama macroeconómico, de lo que suceda con la inflación, la recesión en Estados Unidos y también con las tasas de interés en Brasil. La tasa de interés Selic al 13,75% también plantea un desafío para las demás clases de equities, multistrategy y crédito.

También hubo este tropiezo con las Americanas, que genera una sensación de inseguridad en el negocio. Fue un negocio tan grande y pasó desapercibido. Fue muy malo para Brasil en general.

¿Y cuál fue el impacto en el mercado de la quiebra de FTX? ¿Los inversores se volvieron más cautelosos?

Sí. FTX fue un gran fraude y afortunadamente no tiene nada que ver con las criptomonedas. No fue un fallo en blockchain ni un fallo en monedas, sino un fallo de gobierno o de falta de gobierno. El fundador engañó a mucha gente. Pero aunque sea un fraude, es malo para el mercado en general.

Para nosotros tuvo un efecto inicial positivo, con clientes transfiriendo criptomonedas a Mercado Bitcoin porque somos los primeros en Brasil y tenemos una imagen positiva. Pero para la industria, no se puede negar que fue negativo.

Otro evento importante de este mercado fue la aprobación de la ley de criptomonedas (a finales de 2022).

¿Cómo evalúas esta regulación?

Estamos muy a favor. Apoyamos abiertamente la regulación de este mercado. Es un mercado que maneja el dinero de los inversores y no podría funcionar sin regulación. El caso de FTX generó mucha atención mediática y fue un impulso para que el proyecto fuera aprobado.

Este año, ya tenemos la normativa de esta ley (180 días a partir de la sanción presidencial, que fue en diciembre). Los próximos pasos son definir quién será el regulador, que puede ser el Banco Central o la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios, adscrita al Ministerio de Hacienda). Una vez que se defina esto, el regulador establecerá las normas específicas y entenderemos cuán estrictos serán los controles.

El Banco Central ya ha dicho muchas veces que le gustaría ser el regulador y que regulará las criptomonedas como inversiones, no como medios de pago u otras vertientes. Con eso, las empresas tendrían que adaptarse a las normas de KYC (conoce a tu cliente, conjunto de reglas que determina que los bancos conozcan la identidad de sus clientes y sepan sobre la legalidad del origen de los fondos), conocer el tipo de inversor. También está el tema de la segregación patrimonial, que es muy relevante y fue uno de los problemas de FTX. El fundador mezcló el dinero de la compañía con el dinero de los clientes y realizó operaciones no autorizadas con esos recursos.

En tu opinión, ¿dónde debería estar la regulación?

Creemos que el mejor lugar es el Banco Central. La CVM ya regula y normatiza todos los valores mobiliarios. Esta parte de inversión debería ser responsabilidad del Banco Central.

Y hay otro tema muy relevante para 2023, que es el Real Digital, la CBDC (Central Bank Digital Currency).

En el que ustedes también están participando.

Estamos participando en el Sandbox Regulatório (entorno de pruebas para probar nuevos programas) y en el LIFT (programa de incentivos a la innovación del Banco Central). Junto con otras empresas, hemos desarrollado un proyecto de comercialización de activos digitales descentralizados.

Nuestro Banco Central está muy avanzado en comparación con otros países. El Pix, que es una evolución del TED/Doc, muestra la capacidad de avance de nuestro sistema.

¿Cómo funcionará el Real Digital en la práctica?

La CBDC, el Real Digital, es como una moneda en la blockchain. Hoy, el cliente nos envía reales, yo tomo esos reales y compro cripto. Pasa de dinero tradicional a blockchain y cuando el cliente quiere retirar ese dinero, sale de la blockchain y vuelve a ser reales en la cuenta. Con la CBDC, el dinero nunca se convierte en un real tradicional, en papel. Es un real digital que permanece en la blockchain de Mercado Bitcoin hablando con la blockchain del Banco Central y con la blockchain de Coinbase, por ejemplo. El dinero está en constante movimiento en la blockchain.

¿Estas regulaciones pueden colocar a Brasil en una posición privilegiada para recibir inversiones extranjeras?

Veremos cómo vendrá. Hoy hay una inseguridad regulatoria por no tener una ley específica. Entonces, muchas cosas las operamos por analogía al mercado tradicional. Tener un mercado ya regulado facilitará mucho para todos los organismos de supervisión: Procon, Ministerio Público, el propio Banco Central, la CVM. Es un cimiento, una base para que se realicen negocios con mayor seguridad jurídica para todos los actores. Un gran salto en el desarrollo.

Además de Mercado Bitcoin, el Grupo 2TM tiene una serie de otras iniciativas de NFT, DeFi, metaversos, juegos, DAO. ¿Cuáles son los planes para este año?

En 2021 y 2022 realizamos más de 20 inversiones en nuestro fondo de capital de riesgo corporativo. Tenemos muchas cosas por explorar y ampliar, será un año de consolidación de lo que hemos sembrado.

Una de las adquisiciones es una casa de cambio en Portugal llamada CriptoLoja, que ya tiene una licencia de casa de cambio de criptomonedas del Banco Central portugués. Ya lanzamos el primer producto, que es un token en Portugal con colateral en un activo brasileño. Los inversores portugueses están invirtiendo, a través de blockchain, en un activo brasileño.

¿El mercado objetivo son los portugueses o los brasileños en Portugal, que ahora es un número considerable?

Inicialmente, los portugueses, pero también los brasileños que están allí. También vemos un gran potencial en las remesas utilizando criptomonedas.

También hemos invertido en dos jugadores regulados que son bastante relevantes. Uno es CERC, Central de Recebíveis, que recibió una inversión de R$ 500 millones al final del año por parte de Mubadala (fondo de los Emiratos Árabes Unidos). Estamos trabajando en productos conjuntos. Otro es SL Tools, que está creando un mercado secundario para renta fija, préstamo de acciones y también está regulado.

Otra inversión interesante es Concash, que compra activos de crédito para tokenización, como cuotas de consorcio de personas que salieron de los grupos y tienen crédito. Concash compra este derecho y lo vende como una inversión. También es una de las favoritas de nuestro portafolio.

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