Blog XP por Vladimir Pinto, CFA e Maíra Maldonado - 14/11/2023
Os resultados da Ambipar no 3T23 superaram nossas expectativas. Environment e Response vieram acima das nossas expectativas, com expansão da margem EBITDA A/A em ambos os negócios. A alavancagem atingiu 2,99x dívida líquida/EBITDA, mas esse número cairia se considerarmos os recursos da oferta realizada. Por outro lado, a geração de caixa foi afetada pelo maior Capex, que passou de 13,3% no 2T23 para 16,8% da receita líquida. Mantemos nossa recomendação de Compra na Ambipar com preço alvo de R$ 33/ação.
Destaques Financeiros: Os resultados ficaram acima (+5,9%) das nossas expectativas, com EBITDA ajustado de R$ 376 milhões vs. nossos R$ 355 milhões. O lucro líquido foi pressionado por despesas financeiras líquidas de R$ 279 milhões (vs. R$ 199 milhões no 3T22) devido ao aumento da dívida líquida.
Response. O EBITDA ficou acima das nossas expectativas (R$ 183 milhões vs. R$ 173 milhões XPe). O crescimento orgânico surpreendeu com um “vendas mesmas lojas” de 19%. A margem EBITDA aumentou +1,5%. Este aumento de margem foi causado por uma reversão nas despesas com aluguéis relacionadas à adoção da contabilidade IFRS em suas subsidiárias americanas.
Environment. O EBITDA ficou acima das nossas expectativas (R$ 191 milhões vs. R$ 182 milhões XPe). Apesar de não ter havido crescimento orgânico, a margem EBITDA aumentou +7,3%, principalmente devido a uma redução de Opex de -17% A/A.
A dívida líquida atingiu R$ 4.494 milhões no trimestre. A dívida bruta atingiu R$ 7.077 milhões (R$ 836 milhões no curto prazo), com posição de caixa de R$ 2.582 milhões. A relação dívida líquida/EBITDA pro forma foi de 2,99x, ou 2,52x considerando os recursos da oferta ocorrida no trimestre, abaixo dos seus covenants atuais (3,0x). A Ambipar reportou Capex de R$ 199 milhões. O Capex aumentou para 16,8% da receita líquida contra 13,3% no 2T23.
Nossa visão. Gostamos das perspectivas devido ao crescimento orgânico consolidado (+16% A/A) e ao aumento das margens EBITDA A/A. Temos avaliação positiva do resultado do 3T23 da Ambipar e mantemos nossa recomendação de Compra na Ambipar com preço alvo de R$ 33/ação.
